《转帖》看到的新天的另一种解释

阳光

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沙漠

呵呵先回复后学习

沙漠

看完后我也只有，唉！一声叹息，为不明真相胡里胡涂最高的散护悲哀。

阳光

关心公司的基本面，胜过任何猜测。

第一阶段

为了让各位股东（投资者）公正全面地了解新天，我将所获知的和所分析得知的重要事项写出来，希望对各位关注新天的投资者有所裨益。

提纲：关于实际经营情况（主业的日常经营、资本经营、定向增发）；关于机构投资者情况；关于投资者关系；关于新天酒业的话题（名称、酿酒葡萄基地、原酒、KLM协议和出口、IWPPA及古蕾特、展会成交、销售、房地产、资产质量、管理层及考核、重大决策及公司控制、公司透明度和诚实度、复牌时间、ST戴帽和摘帽）；关于投资新天的投资真理（新天的实际价值、关于买卖时机、关于投资心态、巴菲特的理念适合中国投资者）

第一，关于实际经营情况

1、关于主业的日常经营：过去的情况，是在跌跌撞撞中过来的。国际贸易比较好做时，做了国际贸易，前面是赚了点，但后面亏了；开发房地产，总体是赚了的，但花掉了，由于房地产经营经验不足，该有的盈利没有实现；唯一波动不大的是对酿酒葡萄基地和葡萄酒生产销售的投入。新天以前那种方式的国际贸易不是可持续的，而新天又不善于房地产开发，唯一可持续的是酿酒葡萄种植和葡萄酒的生产销售。所以，自2006年以来的调整，是对的。这次调整的由来，离不开中信集团的点拨、主导和帮助。运气也没有作梗新天，今年乌鲁木齐房地产的景气让新天的天安名门的退出相当顺利。当今社会，业精于勤，更精于专。无论是过去、现在，还是将来，董事会和经理层都不可能同时做好3个不甚相关的行业。现在主业集中在葡萄酒业，是做强做大的第一步，经营理念比以前有了明显的进步。目前新天酒业的经营情况正如预期的一样在改善，重新规划并不断调整的营销策略正在促使它得到应有的越来越大的市场份额。凭借它的资源优势（在目前的中国最有优势）、产地诉求（中国最优产地）、酿造工艺和酒品质量（作为获得过数次Concours Mondial de Bruxelles葡萄酒“奥斯卡奖”的中国企业，新天企业酿造标准一直高于国家标准），如果它把销售做好了，我们不得不相信，在中国，三分天下有其一；销售能做好吗？我们来比较一下：就算只是跟着张裕、长城学，都不会差，看看这两年的威龙就可窥一斑，无需独创。在劣质的勾兑葡萄酒、假年份酒的发展过程中，新天酒业没有从中受益，这从侧面反映出其它的知名葡萄酒企业或多或少地都长时间地欺骗消费者，或降低标准，或投机钻营、瞒天过海去赢得了市场份额（营销上有它们的优点）。看看我们新天，默默耕耘这么大的葡萄基地，研发葡萄酒品，并不使用降低标准的手段去期望抢占市场、追逐黑心利润。随着2008年1月1日新国标执行，新天的一贯做法，将更进一步得到市场认可。它的17.7万亩葡萄园，树龄最长的（超过10年）是玛纳斯基地以前的农场种植的，6年以上树龄的约8万亩，6年以下树龄的约7万亩，还有约2万多亩正在或正准备种植。这样的资源，谁有？更甭说产地。其它企业这两年才开始多一点种植，包括做了小面积的酒庄，但要出像样的酒，得等到4年以后。新天能种出这样的规模和质量，殊不易？当然，这样的资源，要转换为销售，才能体现出效益。赵利斌出任新天酒业销售公司的总经理，无疑是个很好的安排，这里恐怕也是中信从中出力。但谁说新天的销售就只靠赵利斌的个人领导？你看看董事长李新萍、总经理苏斌，他们不也是每月在忙销售吗？甚至新天集团的董事长岳志荣、中信和兵团的相关领导，都在出力呀！我们没有任何理由怀疑新天酒业的销售上不去。中信投资新天，是中信原董事长王军定的，王军投资决策从未有过败笔；中信现在的董事长孔丹，是元老级人物；现在的副董事长兼总经理常振明也是元老级人物，是王军离任时从建行请回来的（常振明时任建行行长，他在中信证券改组前后长期担任中信证券董事长）。中信要做的，都是要剑指雄冠。做不到行业前三，就不得不被称为败笔。在这方面，我们不能有怀疑和恐惧。我们可以相信公开的信息。新天的董事会认为其最重要的工作是销售和增发，所以执行董事都得跑销售。经营班子的精力只要集中到销售来，销售做好了，总体经营情况就好起来了（举个例子：中信证券1997年以后的投行承销工作能每年进入前3，很大成分上是靠王军、常振明、王东明出面）。

2、关于资本经营：过去的投资项目不错，具体投资运作算不上好，但也算不上太差。投资的大项目是葡萄酒和房地产，房地产本应风光的，但经营不善。酿酒葡萄的投资是正确的，有得天独厚的优势，只要一直坚持做好自己控制的终端和渠道，不再盲目投资，就会有很好的利润率。融资一直做得不错，现金流一直可以支持公司的投资，从侧面也反映出公司的价值，否则，银行无法批放如此大额的贷款给它。现在准备停掉不善经营的房地产，对股东来说是负责的。

3、关于定向增发：这次的定向增发一定会成功，主要原因有三，首先是它那些令人羡慕的资源基础，大部分是用10年的光阴默默耕耘得来的，少部分（西域酒业）是以低于实际价值并购来的。10年里，股东合计分得的股利才每股0.348元，而且主要来自非葡萄酒产业。以目前的价格，如果在东部复制出15万亩酿酒葡萄园（自有3.5＋合作11.5），重置成本超过70亿元。因此，新天葡萄种植和生产的投入，超过每股增发价格8.24元。这也是为什么加上它库存的原酒，一个账面资不抵债的公司还一直能大额贷款的最根本原因。其次是保荐机构和投行的把握，做这次增发的保荐机构，如果不是中信证券，也应该是其它一流券商，他们在新天摘帽最关键的一年给出的增发修改价格，我们应该相信。最后是兵团的地位、中央对兵团及新疆的支持和西部农业政策优惠。

第二、关于机构投资者情况

大非：新天国际集团，股东为兵团国资委（51％）和中信国安集团（49％）。兵团是1982年邓小平命令恢复兵团建制，既农又军。中信与兵团的是次合作，当年是由王军亲自出马的。他们是眼光最长远的、也是心里最有数的，他们控制的资产正在以越来越快的速度增值。

小非：是当年的关系，撮合进来的，他们一直苦于无法脱身。现在解了禁，就等他们认为的好价位套现了（已出了一部分）。

机构投资者：私募基金方面，在不同的时期，有不同的私募基金进出，扮演着不同的角色，有着不同的表现。机构投资者中，最先是一家深圳的私募基金在2005年中进入并鼓吹，稍后从2005年10月起有包括兴业证券、中关村证券、巨田（现已并入招商证券）、金源证券、景阳证券、恒泰证券、国信证券、渤海证券、东海证券及多家基金不断买进和卖出。他们中只有个别私募是最大的赢家，其它绝大部分只是过客而已，既没有算出新天真实的价值，也没有得到隐含的信息，更没有坚定持有它的决心（他们认为有不少更好的股票值得他们更换。他们一天不换股票心里就不安）。大部分机构要等到增发时去托关系拿额度，大部分基金要等到年报出来前业绩确实能看得到增长时才会再买进（他们只赚更稳妥的钱）。等到新天成了蓝筹，相信前10大流通股股东都是基金。基金们无法拥有比普通投资者中精明的投资者更先进的投资理念。投资者目前看到的很多评论，都是他们那时候找人策划并发布出来的（包括我们论坛里的许多长篇大论）。

第三、关于投资者关系

新天的投资者关系的确做得很差，公司以前不重视投资者关系，现在还是不太重视。这个需要我们慢慢理解它。它最重要的是要先做好销售。如果销售都还没有做满意，投资者关系投入再多精力也没用。此事目前的影响是弊大于利，还是利大于弊，尚不好判断。他们兵团一贯的做法是比较霸道一点的，增发且中信控制后会很快改善。所以不要盼望它及时公布一切重要信息。要信息，还得靠我们自己，如本论坛的几位热心人。

第四、关于新天酒业的话题

1、关于名称：很多投资者关于改名的建议，公司已收到。目前公司的全称及简称都很合适，新天这一品牌，已经有其价值，而且是不小的价值，英文注册商标为“Suntime”，也是不错的名称，使消费者能联想到产地。派生出的品牌也很好：西域、尼雅、烈焰、玛纳斯等。新天这一名称，足以承载未来30年的发展。所以，公司只会做强这些品牌，不会改。在公司内部，实际上是称“新天酒业”的。

2、关于酿酒葡萄基地：新天酒业位于北纬44度天山北麓的17.7万亩优质酿酒葡萄基地中，自有的约6.2万亩，合作的约11.5万亩；截止2007年初已种植好的为15万亩，其中自有的约3.5万亩，合作的约11.5万亩。它的这17.7万亩葡萄园，树龄在6年以上树龄的约8万亩，6年以下树龄的约7万亩。这些葡萄园都是经过严格挑选的最适合酿酒葡萄种植的土地，是兵团大力支持的结果。在全疆，最好的土地，大部分掌控在兵团手中。兵团还会一如既往地支持新天酒业，支持它整合酿酒葡萄资源。合作的11.5万亩，是新天提供的苗株，提供的指导，是签了合同的，农民卖给其它企业是违反合同的，在兵团，谁说这种合作关系不稳固？谁说可以随便卖随便收？所以新天的17.7万亩优质酿酒葡萄基地，是事实；新天的17.7万亩优质酿酒葡萄基地位于世界公认的酿酒葡萄黄金带，也是事实。至于新疆天山北麓以外的中国土地，是否适合酿酒葡萄的种植、能否种出好的葡萄、能否酿出好的葡萄酒，不可一概而论。最适合优质酿酒葡萄种植的地区，要满足的条件中，其它的不说，俺们来分析以下几个，贫瘠的土地、特长时间的光照、巨大的温差、相当少的降雨量、极轻微的病虫害、浇灌葡萄株的水的品质要好、空气和土壤中的各类污染要极轻微。新天的葡萄园都具备这些条件。我们看看其它企业葡萄产区的条件：东部，没有那么贫瘠的葡萄园，所以他们的亩产很高，不符合国际葡萄酒标准；北纬37度，比北纬44度平均日照少六分之一，再加上阴雨天比北纬44度多，日照会更少，所以葡萄糖份不够，要加糖才能酿出酒（糖经发酵才能变成酒，酒精含量低于11.5%不是好干红。含糖量高的葡萄是酿好酒的前提，而好的葡萄酒是除发酵物以外什么都不加酿出来的）；北纬37度，比北纬44度日温差平均少8度以上，什么虫子都能安全过夜，虫害多得多，所以施药量大得多，而且冬天短、温度不够低，既冻不死虫子，又不利于葡萄株休眠；东部离海不远，雨水有点多；北纬37度无法像北纬44度那样，用纯净雪水浇灌葡萄株（天山北麓解冻后的河流里流的就是天山的雪水，人类暂时没有办法改变这一美丽的事实），东部只能靠多少有些污染的水来浇灌葡萄株；更别说空气和土壤中的各类污染。贺兰山东麓也只是北纬39度，虽有贫瘠的土地，但面积较小，并由多家企业瓜分，面积最大的广夏（银川）贺兰山也只有3万亩，那里光照也比北纬44度少一些，雨水比天山北麓要多，用的是黄河（引黄灌区）的水。正因为上面的原因，再加上由于投资金额大和投资周期长而几乎没有哪家企业的股东会同意再像新天前10年那样不计回报地投入，才更说明新天的17.7万亩优质酿酒葡萄基地是不可复制的。即使有那样不计回报的股东，真的从现在起再种植17.7万亩葡萄园和相配套的葡萄酒生产设备，以目前的价格计算，重置成本估计为70亿元。不过，新天的葡萄园，称它为“无与伦比”或者“近似恐怖”，却不确切；称它为“不可复制”是比较恰当的。我们要清楚，它的17.7万亩优质酿酒葡萄基地，实际上是过度投资的结果。随着年月的推进，树龄随之变大，葡萄品质愈来愈好，价值会越来越大。新天酒业要做的，只是如何更好更大地转化为收益。

3、关于原酒：截止2007年6月30日，库存原酒增值保守估计为32.5亿元（张裕为4亿元），而且高档原酒窖藏越久，增值越大。由于每年原酒产量远大于自用量，所以要向其它企业出售原酒，其出售的原酒占中国葡萄酒销售总量的15％－20％。因此，许多企业销售的葡萄酒中一部分，是用新天的原酒做的，这些质量也不错。但试想一下，随着新天自己的成品酒销售量增加，如果新天酒业逐渐减少原酒销售甚至停止原酒销售，会如何呢？

4、KLM协议和出口：KLM（荷兰航空公司）选用新天酒业的“好年”干红、干白（经向KLM机舱乘务人员求证，只在包括周末的节假日往返世界各地的各航班上供应。KLM周一至周五的非节假日的航班上供应的是南非一家公司的葡萄酒。欧洲人在飞机上喝葡萄酒是很常见的，我在1992年就曾多次体会过），不光是中国年的缘故。它选新天的酒，只能说明它要的是质优价廉的酒。荷兰是欧盟成员国，标准很严，国产葡萄酒能达到要求的并不多。再者，也是公司攻关和酒品质优价廉的结果。这样的好事，就是不赚钱，也值得。KLM每天1400多架次的航班、超过30万人次的客流量，是个飞往世界各地的活广告。这无疑会促进出口，而好酒要卖到懂酒的地区才值钱，所以出口的利润比国内销售要高，而且不太会有应收货款。

5、关于IWCPA及古蕾特：IWCPA是个中国人两年前在境外发起的一个葡萄酒消费促进组织，不具有广泛的国际性。上海古蕾特（Great）也更像个做酒桶和葡萄酒销售的公司，采取的手法更像传销的手法。新天酒业9月2日股东大会否决了与古蕾特的合资事项，是预料之中的事，我也投了反对票。股东们得有自己的投资判断。与古蕾特合资的议题，由主要营销人员建议、再由个别主要董事提出并在董事会讨论通过的。与古蕾特合资，是不妥的。

6、关于最近展会成交：展会成交的金额，从来就不是很可信的。报道是人写出来的，要经过公司的公告才可信。所以，目前只能将出于天山网、新疆经济报和厦门日报的消息当成是成交意向的协议。

7、关于葡萄酒销售：先说出口，出口在6月以后大幅增长，目前占总销售的40％。国内销售在逐个省区有序推进，效果不如设想的那么理想，但功夫做得比前几年扎实。新疆、北京、福建、重庆、广西有起色，武汉不理想，上海正准备重新开始，江浙也只是在准备，深圳、广州暂时没有新的进展。股东们可要清楚，进入商超铺货是有代价的，有的费用还特别大，而销售量往往不尽人意，所以新天决定撤柜，导致某些区域买不到新天酒。据调查，华润万家深圳某店有3种新天的干红，最近2个月一瓶都未卖出，当然，其它品牌的葡萄酒最近1个月也一瓶都未卖出；深圳家乐福撤柜，前期以市价三分之一到一半的价清库5种新天干红，有新天西域、新天尼雅、新天解百纳、新天干红、新天玛纳斯干红100余瓶，本人几乎全部收来窖藏。公司决定，因亏损过大暂时终止与深圳家乐福的合作。可见，零售终端有时也会让我们公司亏本的。

8、关于房地产：总体来说，房地产业务没有经营好。现有乌鲁木齐天安名门项目，2004年开始预售，直到2006年底都卖得很不好，压了资金；但到2007年上半年，乌鲁木齐房价大幅上涨，天安名门销售突然加速，有望在今年结算完毕，从此退出房地产业务，也为今年扭亏打下基础。

9、关于资产质量：目前账面是资不抵债，账面每股资产负1.04元。但它的资产质量优良，隐含的资产增值巨大，实际资产价格大于负债，这也是银行为何继续对其发放贷款的主要原因。试问，中国还有哪家上市公司，在如此资不抵债的情况下，在总贷款金额20多亿的情况下，还能继续贷新还旧、动辄几个亿？

10、关于管理层及考核：各位股东不可无情地指责管理层。公司目前的困境，有诸多原因，也是历届董事会决策的结果，不能一味地怪罪现届董事会。现届董事会还是在埋头苦干改善经营的。上面的股东里，有中信和兵团对他们进行考核，做得不好是要马上下岗的，这在中信是有很多先例的。

11、关于重大决策及公司控制：由于中信的介入，重大的投融资和经营决策不会再像以前一样出现失误。公司的实际控制人是新天集团，至于新天集团的实际控制人，各位股东不必再寻根问底，中信和兵团不会明说的。即使可能出现冲突，也是他们高层领导之间磋商解决，不会让外人觉察到的。

12、关于公司透明度和诚实度：公司透明度很低，但已经愈来愈高，还会在不久的将来很快改善。但公司诚实度高，不回避。它通常容易出现该说不说的情况，但不会来诡计、说个假的来蒙中小股东。

13、关于复牌时间：最好选择增发完成时复牌。提前复牌会对各个股东造成可能是完全不同的影响，而且可能对增发审核本身造成重大影响。据统计，深沪增发前不停牌的个股，绝大部分在增发前出现了过度炒作的现象。为了体现公平、保证增发审核顺利通过，必须一直停牌。焦急的心情可以理解，但既然已买，又何需在乎是哪一天复牌。买的当时就要想好。暂时性复牌有所推迟，可以理解。在未来整个增发过程中，会不断地有新情况发生，都是可以理解的。尽职调查已超过3周，估计对现状的调查已经完成，现在的关键在于如何确定年度盈利。盈利是他们战略投资的前提，是增发成功的前提。盈利是必然的，增发成功也是必然的，正如我在文中所述。如果不是迫于交易所的压力，真的应该一直停牌，直到增发成功。这一切都不影响公司的经营，公司销售快速增长的趋势已不可阻挡。在增发成功前的任何时候复牌，考虑它的及时性和重要性都没有太大的意义。价值投资者需要等待的是它的成功增发，战略投资者需要等待的是它的成功增发，基金需要等待的也是它的成功增发。

14、关于ST戴帽和摘帽：ST戴帽，是报表亏损的结果；报表亏损，是由于不再隐瞒；不再隐瞒，是因为中信介入后要看到真实的新天酒业。中信每次收购兼并都是这么做的，这次也不例外。2006年把已经发生的亏损都做出来，是为了今年能够扭亏。一流券商都是出色的财务顾问、调账能手。这么做，对全体股东有利。今年扭亏，不会退市。但摘ST帽则要以增发完成为前提。

第五、关于投资新天的投资真理

1、关于新天的实际价值：目前对我们的公司进行估值，无法基于它的实际现金流，只能看它的资产增值，是仁者见仁、智者见智。多数基金无法得出准确估值，所以退出。我对它的保守估值：目前，葡萄园增值22亿元，库存原酒增值32.5亿元，固定资产增值7亿元，投资性房产增值1亿元，长期股权投资0.7亿元，经济商誉4亿元。此估值与增发价格相匹配。增发价格为不低于8.24元，估值每股约10.7元，高出约30％。预计今年扭亏，有500万元利润，则可调高估值至每股20元。预计增发成功，2008年利润2亿元，EPS0.26元，假设以后每年增长5％，则可调高估值至每股43元。请注意，首先，估值需在每年中报和年报时重新做；其次，交易价格不一定在同一个报告年度内达到公司价值水平，因为市场不总是有效。

2、关于买卖时机：只有在实际交易价格远低于估值时才买入，我们得保证自己的交易有足够的安全边际。同样，只有在估值远高于实际交易价格时才卖出。我们能做的，不是估计买卖时机，而是准确计算它的实际价值。

3、关于投资心态：看好的东西，价位合适就买进；买进的东西，就不要着急，得耐心持有；持有的东西，就不要因为担心、怀疑、未知和恐惧而卖掉；因为估值远高于实际交易价格时卖出的东西，就不要再买回来。无法长期持有，就很难获得丰厚的回报（好文提示：可留意“穷人与富人的差异”一文）。

4、应该关注的事项：不要每天关注行情和消息，更不能听信未得到验证的信息，要想着最基本的，那就是它的实际价值，那就是它经营的改善和业绩的增长。准确计算出它的价值后，就不要再关注它每一天的变化。试问，那个公司经营每天都会有大变化？我们可以欢迎关于新天的各类信息，但只限于看看解闷，万万不可用于做买卖决策的依据。国策、开发西部、解决三农问题、2万多户农民、建设社会主义新农村等，只能看看而已。

5、巴菲特的理念适合中国投资者：当今世界的投资者，谁最伟大？无疑是巴菲特（Warren E. Buffett）。这个世界上，正确的投资方法，有很多种，关键是要拥有一种适合自己的正确的方法并且长期坚持下去。巴菲特也说过类似的话。那么我们为什么不干脆向巴菲特学呢？理性地看，要学就学最好的，是最明智的。巴菲特说，对公司估值的最好方法是用现金流。这种方法正是最适合对现在的中国上市公司进行估值的方法。

阳光

第二阶段（2007年9月23日）
为了让各位股东（投资者）更全面地了解新天，我将更多的重要事项和观点写出来，希望对各位关注新天的投资者有所裨益。
提纲：关于增发的意义；关于证监会在增发方面的作用；关于流动性过剩；关于长期投资；关于新天的热门话题（新天实际价值的由来、新天投资价值的核心、新天的市场开拓、新天氛围的变化、新天预期的发展目标、再议管理层、资本市场的大家、本股票论坛）；关于与我交流的事项。
第一、关于增发的意义：所有上市公司的增发，无论是定向增发还是公开增发，无论是配给战略挑战者还是非战略挑战者，它的最终目的是相同的，那就是融资；增发的意义却有不同，有的是为了收购大股东有盈利能力的资产从而希望在扩大规模增加利润的同时实现大股东资产的大幅增值，有的是为了增加项目投资从而实现发展，有的是为了收购同业的资产从而希望在扩大市场占有率增加利润，有的是为了打通在资本市场常态融资渠道，有的是为了降低财务成本，有的是为了引进战略挑战者，有的是为了完善股权结构从而希望改善公司治理，等等。增发对于每个公司的重要性也不一样，对于有些公司来说是无比重要的，但对于有些公司来说却不是那么重要。由于前期增发制度的不完善，某些机构在增发过程中渔利颇丰，中介增发询租现象也随之产生，才使得有些可发可不发的公司也进行了增发。正因为这样，所以价格的变化、公告、停牌等关键事项，往往有些配合，容易产生内幕交易、利益输送。普通投资者看得出的现象，证监会更看得出，所以政策要调整。但公司增发的意义是重大的，就总体的资本市场而言，可以实现融资、资源配置、产业结构调整和优化等。那么，我们的新天（作为股东，我们必须这么想，必须这么说。我们的公司，我们必须关心而且知道它做了什么、正在做什么、将要做什么），它的增发意义何在？增发价格是否合适？是否会出现利益输送？对资本市场功能建设是否有益？我们细心体会机会发现，新天增发的目的一目了然，那就是，纠正它以前的错误：短贷长投，也就是在资本金不足的情况下大规模投资或过度投资。新天增发的意义也一目了然：补充资本金，使之与投资规模相匹配，还贷从而降低财务费用继而增加利润，增加销售投入从而实现利润的持续增长。如此前景美好可观、风险轻微可控的情况，在增发的公司中，还是不多的。试问，这样的增发可行吗？关于增发的价格，我的前一篇文章已经谈及，我认为是恰当的价格。价格低了是贱卖，价格高了比较难谈难发，毕竟认购的人看的是一年后或3年后的资本所得，他们要更大的安全边际。定好了合适的价格，就得在适当的价格停牌，因为如果不停牌，任由它被市场推上退下，就会对增发不利，尤其是狂涨。是否会出现利益输送呢？我感觉不会有明显的利益输送。鸿鹄之至，何意蝇头小利？更何况在资本市场的名声？至于新天的成功增发对资本市场功能建设所起的作用，是显而易见的。拥有实实在在的产业资源的公司，因为它长期的默默耕耘和不合理的资本规模而出现亏损（如果每年按1.6亿的利息支出计，仅仅是利息支出估计就超过10亿元吧），就该剥夺它直接融资的权利吗？应该有条件地促使它增发成功，让资本市场发挥它应有的功能，尽快使这类公司的资源转化为效益。
第二、关于证监会在增发方面的作用：我挑一些谈谈。在上市公司增发过程中，证监会须向上市公司提供帮助，预审公司是否具备增发申请的条件；根据相关法律和条例审核公司经保荐机构和财务顾问编制并呈报的材料是否符合要求；审核公司增发是否符合目前市场的需求，是否有国家鼓励发展和支持发展的情况；审核呈报的材料是否真实；审核由公司指定增发对象者或由证监会按规定产生增发对象者分别的增发价格、股份数量和名单。以上这几个方面，我们可以挑其中几个未知或有变数的，来试问一下自己。预审，公司是具备增发申请的条件的。我们相信，保荐机构和财务顾问会编制并呈报上符合要求的材料的（请对比一下刘汉兄弟控股的宏达股份的增发情况）。公司增发是否符合目前市场的需求？葡萄酒市场、证券市场、新疆、兵团，都有这个需求，都希望它增发成功。是否有国家鼓励发展和支持发展的情况呢？有，国务院最近进一步明确了这一点。审核呈报的材料是否真实？详情我们不得而知，但从中信投资以来报表的变化，可以得知，中信介入后是要看到真实的新天酒业的。如果经营情况报告的不真实，股东怎么作决策呢？这样一来，我就看不出有什么方面可能还会不真实了。引进和确定增发对象，请参照中信证券1997－1998年间增发的情况。经过这么分析以后，我们可以得出结论，证监会不会因为新天是个账面上资不抵债的亏损公司而剥夺它增发的权利，证监会只会去规范它的增发行为。
第三、关于流动性过剩：流动性过剩有它的利和弊两个方面，我们国家能利用好它的利。股票市场的上涨和流动性过剩没有必然的联系。股票市场有其自身的规律，流动性过剩是影响它的众多因素之一，但绝不是最重要的因素。2003年－2005年初，流动性过剩不也是有吗？不也是比以前更加明显吗？有人会回答，那时是熊市。这就对了。现在股票上涨，是因为现在是牛市。牛市和熊市都有它们的必然过程，他们和流动性过剩没有正或负相关的关系。流动性过剩很快就会缓解，到那时股票市场就一定不涨了吗？
第四、关于长期投资：专注长期投资，是我一贯想坚持而且要永远坚持的理念。这不是我的独创，也不是我首创。我的朋友，东方港湾的董事长是比较早地提倡这么做并真正执行了的人。网上流传他们是中国私募股票基金第一家，我无法评论。但我知道他们控制的资金在2003年大举买进赤湾、茅台、张裕、烟台万华，茅台、张裕、烟台万华持有至今，只有加仓、没有卖出。要知道并拥有一个正确的方法，选出你自己认为最值得买了持有的股票并在有足够安全边际的价位买入，然后一直持有它，并密切关注它的经营情况（一年全面关注一次），才是唯一应该做的事。如果你不能拥有它一年，为什么要拥有它一天？你认为它短线有机会？你能预测它每天的走势吗？请问，你去问神仙，问他是否知道某只股票明天的走势，他能给出准确的答案吗？他会说：你去问上帝吧！上帝回答说，这事有关各方利益，我不方便说，还是由市场决定吧！上帝不好做决定的事，有人试图做决定，这些人就是所谓的“庄”，想操纵价格，但这是违法的，也是违犯市场规律的，会受到惩罚，有些已经受到了惩罚。有人预测复牌后会出现连续10个涨停板，大家知道那个人是在信口开河。有人预测复牌后会大跌，大家知道这个人也是在信口开河。这些话能对你有影响吗？专注长期投资，你要关注的是，它的交易价格是否和它的实际内在价值基本相符。
第五、关于新天的热门话题
1、新天实际价值的由来：首先是它的葡萄园的价值。自己的葡萄园，按市场租用方式来估；合作的，在目前无利润的情况下，按前期投入的金额加每年6％的资金成本来计价值。光葡萄园，按每亩600元每年；有苗株的，加300，再按随树龄增长质量变好价值每年递增5％计，就得出我前一篇文章中的值。其次是库存原酒价值的增值。酒窖的容量总是有限的，只能用它来存最好的原酒，低等的不能存。这样的酒，按750ml装增值122元，不算多。再则是固定资产增值。很多行业的固定资产用于实现经常变换的产品，而葡萄酒行业的固定资产用于实现不断提高品质或保持品质的产品（有如可口可乐，更新换代、改变自己的品质是万万不可的），因此，葡萄酒行业的固定资产在物价上涨时就有了增值。要重置新天这样的已累计折旧5亿现值14亿的固定资产，21亿能做到吗？投资性房产增值无需多说。长期股权投资增值是在上海的新天期货的股权增值（后注：已转出，不计）。经济商誉，是一定会实现的对销售增长的促进的价值，与新天品牌价值对比有很大的折扣，应该是合理的和保守的。
有人对北纬44度天山北麓的优势表示怀疑。因为这个话题直接关系到我们对新天的葡萄基地的估值，所以，我想在此继续解疑一下。有不少人认为，“山东一带，气候土壤都比较适合酿酒葡萄种植”，此话没错，但它不是最好的地方。山东一带不是酿酒葡萄种植的黄金地带，北纬44度天山北麓才是（我的前一篇文章已做了对比）。我国目前酿酒葡萄种植在烟台比较集中，是沿海交通较为发达等历史原因造成的，并不是由于它是酿酒葡萄种植的黄金地带。让我们来看看张裕的创始人张弼士先生当年为什么将张裕建在烟台。“1890年，张弼士任巴城（今Singapore）商务领事时，有一次参加法国领事举办的酒宴。席间，人们对所饮法国三星斧头牌白兰地名酒大为赞赏，法国领事为此大谈酒经，并对张弼士说，此酒用法国波尔多地区盛产的葡萄酿造，如用中国山东烟台所产的葡萄酿造，酒质并不逊色。张弼士问其为何得知。法国领事犹豫片刻后告之说，当年八国联军入侵中国时，他也是其中一员，法军驻屯天津附近时，他曾与其它士兵一起，到烟台采集了大批葡萄回营，用随军携带的小型压榨机压汁酿造，味道香醇，酒质与法国白兰地可相为媲美。当时，法国官兵曾议论，瓜分中国领土时，法国要力争山东，好在烟台设厂酿酒。张弼士大为震惊，将此事默记心中”（摘自叶小华/文）。可见当时并未经过天南地北地精心挑选，而是据个别有影响人士的言语；验证的依据是当时法国士兵用当地的葡萄自制过葡萄酒。试问，张弼士先生当年会选址北纬44度天山北麓吗？即使他知道那是个酿酒葡萄种植的天堂，也绝不可能把基地做在那、把工厂开在那。而新疆种植葡萄和酿造葡萄酒，是有超过两千年历史的。早在张骞出使西域（主要是今新疆）时（公元前138年至公元前115年），新疆的酿酒葡萄种植和葡萄酒酿造就已具相当的规模。酿酒葡萄种植和葡萄酒酿造技术是从欧洲、北非、地中海区域传到新疆，然后才逐渐传入华夏的。但是传入华夏后为什么一直没有出现特别有名的葡萄酒，我们没有研究过。但用常识可以推测一下，可能是因为华夏中原种出的葡萄含糖量不够，酿不出好葡萄酒（因为当时糖的工业化生产还未出现）。糖的生产是在唐朝从印度传入我国的，但直到清朝晚期才在中国出现规模化的工业化生产。张弼士1892年在烟台成立张裕并在后来开始酿造葡萄酒时，已经可以通过加糖来酿造葡萄酒了。
2、新天投资价值的核心：是由以下这几个方面组成的不可分割的整体内在价值。是利用这样的优势资源，在公司存续过程中，所持续创造的效益（现金流）的总和。它目前的内在价值是这一总和的折现值。资源方面，不再多说。其次，新天已经拥有超级长期稳定业务，50年不会放弃，不会有太大改变。再次，新天拥有好的经理人。还有，它具备相当的经济特许权（这在未来2年里会完全反映出来）。再者，新天会具备超级产品盈利能力。最后，它将拥有强大的资本配置能力。有人把它想象成中国船舶，我认为它们不可比。中国船舶有超级经济特许权，但并不具备新天那样的超级长期稳定业务。当然，上述这些，张裕都有，张裕唯一不足的是资源方面，没有新天那么超大的内在价值。张裕是个好公司，目前也被低估了，但是它的资源和潜力，无法和新天相提并论。这样的判断，是超前了，巴菲特不会认同，他可能宁愿再关注5年，在5年以后如果新天的内在价值达到每股200元，再买入它。而我们在2年内会逐渐观察到并验证我们的判断。
3、关于新天的市场开拓：市场开拓得有个过程，是个逐渐扩大的过程，不可能非常快。葡萄酒销售正确的方法，有现成的，无需独创，只是结合进自己的唯一性的内涵即可。新天的地域诉求，是唯一性的。现在新天酒业集中所有的力量开拓市场，销售逐渐有了起色，功夫做得比以前任何时候都要扎实，股东们仍然有些人对公司横加指责，我认为这样不妥。他们在朝着正确的方向前进，我们要鼓励他们坚定不移地继续努力，扩大战果。以目前的基数，只要在未来的7年内实现50％的复合增长（年销售额其实也不过才超过19亿元而已），其内在价值就远远超过了对它的估值，股东们就会喜出望外了。
4、关于新天氛围的变化：新天企业氛围正在悄然变化。举个例子，他们兴起了围棋热，这从侧面反映出好氛围，就像当年的中信证券和中信集团的众多金融类机构。中信前董事长王军和现任总经理常振明都是业余7段，他们去的重点地方，都有职业高手陪他们下棋，聂卫平、马晓春是常客。下围棋的人，习惯想后面的几十步该怎么走。这不是好事吗？总之，新天的氛围，越来越像个具有中信企业文化的公司。
5、关于新天预期的发展目标：公司预期2007年葡萄酒销售增长2倍，预期未来能销售完每年生产的酒品，预期不久将再次扩大生产，预期在未来5年成品酒销售年增长100％、进入3强。我预计个别项恐难实现，但进入3强是完全可以实现的。我们只能每年看，看半年的，看年度的。
6、再议管理层：有人一味地斥责管理层，是不合情理的。现任的管理层，是明星级的阵容。董事长李新萍，我在1998年就听说过，是个女强人；总经理苏斌，对易经有深刻的认识，易经如此博大精深，想必苏斌亦不会简单；赵利斌在北京本也有一定名气。试问，再加上中信的帮助，这个管理层能做好的可能性大吗？退一步说，如果做得不能令股东满意，中信和兵团会迟疑换岗吗？会耽误战机吗？新天先去踏踏实实地做，经验是经验，教训也是经验。等真要资本大家们的帮助时，中信的资本大家是会倾全力予以帮助的。
7、资本市场的大家：在我的心里，王军先生、孔丹先生、常振明先生都是中国资本市场的大家。鉴于常振明先生是中信的总经理，我就简单谈谈他吧。他早年在华尔街有过多年投行经历，后来在中信主要负责资本运作，曾任中信实业银行行长助理、副行长，中信公司协理，中信证券有限责任公司董事长、中信证券股份有限公司董事，中信公司常务董事兼副总经理、中信控股有限责任公司总裁、中信嘉华银行有限公司行政总裁和中信信托投资有限责任公司董事长。2004年7月担任建行行长。2004年9月，在常振明加盟建行的两个月后，建行改制为股份有限公司。2005年10月27日建行在香港联交所挂牌交易，成为首家上市的国有控股银行。2007年7月23日辞去建行行长职务，担任中信副董事长兼总经理。围棋是业余七段，偶尔能下得过职业七段车泽武。我们想想，他在中国资本市场，排第几？
8、关于本股票论坛：（略）

第四阶段（2007年11月）
再论酿酒葡萄基地和葡萄酒销售专卖店
大家可以查到中国葡萄酒评酒酿酒专家韩志平在2006年说的话，他认为“西部和东部葡萄酒的酒质是有差别的，而酒质的差别主要来自原料的不同。理由有两个：1、东部气候潮湿，葡萄病虫害较多，东部的葡萄在多雨潮湿的7、8月份，每周喷洒农药两次，平均每年在33次左右，而西部庄园的特殊环境决不需喷洒半滴农药，而这种条件法国的波尔多、勃根第、美国的加利福尼亚等产区都无法达到；2、西部的葡萄酒基地是自有的，可以有效地控制产量和质量，而东部部分企业，虽然有自己的原料基地，但90%的葡萄原料依靠周围果农或跨产区收购，作为果农，总是千方百计地提高产量，由原来的亩产100公斤到3000公斤，甚至到4000公斤，致使原本就不优质的原料，质量进一步下降。”尽管他代表甘肃苏武庄园葡萄酒业有限公司，但他说的却是事实，他说到了东部的痛处。此后的东部，气候的变化趋势不会对酿酒葡萄的种植更为有利。关于新天的基地资源优势，我们在前面的文章里已经说了很多，具备些常识的人都明白。但真理却常常被隐没，甚至被扭曲。在中国，新天只有踏踏实实地让消费者感受到它强大的存在，才能让大家了解其产品的出众特质。在未来，我们在对它进行业务分析时将进一步详细分析其产品的出众特质以及由此而形成的护城河。
2006年9月开始开设专卖店，使新天在市场营销方面的实践有了了较好的回报，看起来应该是对的。截止12月初，已在重点区域陆续开设了超过20家新天葡萄酒专营店。看张裕，也开始在东莞开专卖店了，但我们不能说它是跟着新天学的（张裕的营销在业界的口碑普遍是“强势的”，只要是有效的，它就不会错过。当然，由于它的成品特质没有新天的那么出众，所以效果有待观察）。（全文完。全文任何内容，都不是具体买卖建议。转载时请同时转载此点，并注明本文出处

我本以为新天可能迫于压力在增发前复牌，所以在10月22日认为“新天暂时性复牌在即”。现在看来，应该是理解了停牌的重要性的。复牌的具体时间并不重要。我也将不定期地继续来发帖子。首先，回复103楼的朋友，我们公司的大股东和实际控制人不是同一个公司，我理解的实际控制人是中信，兵团和中信的关系在我的文章里已经分析过了。万家和谐不是平庸的基金，我认为他们增持是正确的，换了是我也会这么做。其次，由于公布的资料和公司的经营情况有比较大的变化，所以需要重新对公司的内在价值进行计算。已种植好葡萄的15万亩土地中自有的约3.5万亩，合作的约11.5万亩（而以前说的是自有的约8万亩，合作的约7万亩。我们姑且不去考虑为什么出现这些变化），葡萄园增值调整为22亿元，库存原酒增值调整为42.5亿元，其它维持不变，折合每股约10.7元；仍可假设2007年盈利500万元，我认为可继续维持以前对其内在价值的计算结果。最后，如果我们无法忍受停牌的寂寞，就关注一下它的具体销售进展，别的方面不要太在意，该发生的都会发生。我在11月6日下午14:18写的（见100楼），其实是假设大盘转折时市场先生可能会以更低的价格卖给你股票，让有些人能买更多便宜的股份，当然也包括我自己。
再论技术分析与价值投资。技术分析（或者称图表分析）是研究历史的，它的精髓在于相信“历史会重演”和“历史绝不会简单地重演”。至于其它的论述，几乎没有太大意义，如“市场行为包容消化一切”、“价格以趋势方式演变”。投资关注的是大概率事件，没有明确的概率，就无法确定某项特定的交易可能导致什么结果。技术分析的致命弱点就是无法得出明确的可用的概率，任何基于历史数据而得出的概率，都不能用于当前和将来，因为当前和将来可能出现以前从未出现过的事件。这也是为什么最“优秀”的计算机模型无法在这方面取得最终成功的原因。曾经由两个诺贝尔经济学奖得主和其它专家管理的美国长期资本管理公司使用计算机模型指导交易，结果导致数千亿美元的亏损继而差点导致全球金融风暴。格林斯潘和我的朋友Leo Melamed在国会听证会上说，缺乏市场经验和不注重市场经验是导致他们最终严重亏损的根本原因，这和Leo Melamed在那之前几年的另一场国会听证会上说霸菱银行尼森最终严重亏损的根本原因一样。技术分析只有一句话可以使用，那就是，“在某些时候、某些形态呈现时，出现某种结果的可能性比较大”；但是，这句话很难使用好。而价值投资法的核心在于，在交易价格严重低于内在价值时买入，然后一直持有，等到交易价格回到或高出内在价值时再卖出。这就与技术分析有了本质性的区别。价值投资法可以在“不亏钱”方面实现很高的概率。它唯一的不确定性在于内在价值计算方法是否正确。用“在公司存续期间可以实现的实际现金流”来计算内在价值，应该是最正确的方法；这也就充分体现了“交易是买卖预期”的市场现实。当然，有了正确的方法，也不是每天都有买入的机会。
我们要坚信新天增发成功后是一家值得长期持有的公司，目前的交易价格低于它的内在价值。但什么时候会有买入时机，就要看复牌当时的情况。让我们看看，2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特的投资业绩却上涨了30%以上。人们不得不佩服巴菲特的长远眼光，也不得不承认长期而言价值投资策略能够战胜市场。
价值投资是用生命、时间来换取财富。虽然一点秘密都没有，而且关键是自己能否找到合适的企业，但最难的却是长期持有。建议有兴趣的人看一看艾葳的哪些股票值得“一生持有”这篇文章，那是他对巴菲特投资理念和方法的理解。我在111楼说的“投资一点秘密都没有”指的是，最好的投资方法已经被公诸于众，巴菲特已经毫无保留地将它的投资方法的精髓告诉了他们公司的全体股东。在价值投资者看来，新天也没有什么秘密可言，新天的内在价值是在它存续期间可以实现的全部实际现金流的贴现值（折现值）。某件事情会不会发生，我们不能凭猜想，要看大概率。
回复前面几个朋友：其实不必企望从某个单一事件中获得比别人更多的信息。我以前说过，“在未来整个增发过程中，会不断地有新情况发生”。新天集团出让股权给兵团投资公司，兵团对上市公司加强了控制，相信兵团和中信是达成一致的。这是实现盈利和增发的一个步骤。大家的猜想，是没有实质性的意义的。
影响新天发展的两大问题是销售和增发，公司管理层早已意识到，很多股东也早已意识到。销售是本质性问题。所以，目前研究新天的关键在于研究它的销售增长。正确的营销方法和恰当的产品线是销售增长的前提条件。在我看来，新天已经完全找准了正确的营销方法和恰当的产品线。正因为对销售有了信心，所以在兵团和中信看来，新天酒业无疑是兵团的企业，新天酒业的自主发展之路离不开兵团的大力支持。为了让各位股东（投资者）更全面地了解新天，我将更多的重要事项和观点写出来，希望对各位关注新天的投资者有所裨益。

阳光

也许新天短期出现了一些问题，但是不能掩盖他的潜在价值，5年后再回来看看。如果看中一个公司价值，就耐心持有吧

海中人

新天将走向国际：道路是曲折的，前途是光明的！
新天的庄也非同一般

突破

突破

沒想到这么快就遇到股色股香里所描述的资本运作，眼界大开！

H平方

学习。拟重点关注这个。

H平方

唉！一声叹息，意味深长！————红学既使一声叹息，但也会坚定地持有吧，呵呵

阳光

我会试着学习价值投资，几年回来，现在的价位早就在湖底了。

莉亚

我一直看好这个股 ,把这个贴子顶起来

牧童

学习了

海岸

支持新天!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

沙漠

从来就不注意ST类的票，看了红学的帖子也要转变一下投资理念了。

秋月寒

文成

呵呵先回复后学习

梅子

弗朗