3月可预见的系统利空并不存在 多空争持进入尾声

海中人

　　2月的股市留给投资者的印象，似乎比实际显示出来的要差得多。之所以出现这样的结果，主要原因在于投资者的情绪，仍在朝着悲观趋势继续演绎。而一些预料之外的突发因素，诸如上市公司大规模再融资，挑战市场敏感的神经，加剧了投资者的悲观心理。
　　由于春节假期因素，2月的股市只有16个交易日。与正常月份相比较，许多判别市场演绎路径的数量指标并不具有可比性。尽管如此，作为一个完整的交易月，在经历了16个交易日（合4个交易周）之后，某些方面仍然具有特征意义。这主要表现在：其一，整体而言，2月的走势延续了去年10月以来的调整。至此，上证指数已经调整了整整20周。若换成指数跌幅，那么，始于6124点的调整到4123点的低点，调整幅度为32.67%。此二者的技术含义，表明调整市道或已进入尾声。因为严格的技术分析指向调整21周及0.382的调整幅度，因此，再延续调整1周或上证指数跌到3800点区域，乃标准的技术走势。但股市从来就不会亦步亦趋地按技术分析的套路走。原因在于股价波动反映的是人心的波动，而人心的波动基本上是叵测的。因此，技术分析的意义在于归纳，而不是演绎。其结论只能是"也许会这样"，而不是"必然如此"。其二，从整个调整情况来看，2月市场波动明显收敛，跌幅大幅度收缩，暗示恐慌下跌基本结束。其三，再融资引发的恐慌并没有大面积扩散。相反，蓝筹股的调整使整体估值大幅下降，提高了市场的安全边际。有鉴于此，对3月的市场，整体上似乎可持较为乐观的态度。
　　然而，考量市场将面对的方方面面，我们认为，负面因素的影响还会持续，投资者的心态转变还需要一个过程。这种渐变将主导3月市场的起起伏伏。
　　首先，最关键、最基本的因素，在于人们对宏观经济的预期在下降，由此形成的连锁反应将继续困扰市场。正如招商证券的研究报告所言："内忧外患之下，企业盈利高增长面临诸多不确定性，长期牛市进入宽幅震荡阶段，使居民入市潮阶段性放缓，导致A股市场两大高估值基础承受巨大压力。信贷紧缩及房地产景气回落的影响，或将逐步传导到基础原材料行业上，最后消费品及信息技术的估值标准也难免受到影响。"
　　其次，解禁股的压力随行情预期转淡而增加。3月份将是市场限售股解禁的次高峰期。随着股指走低，"解禁套现"造成的心理压力持续加剧。大盘蓝筹股是2月份市场限售解禁股的主要群体，尤其是银行板块解禁市值高达2100多亿元，而大盘蓝筹股群体正是2月市场调整的主要动力来源。统计数据显示，2008年1月共有84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持的股份占到1月全部解禁非流通股股数总量的24.79%，远高于2007年全年7.50%的水平，减持力度明显加剧。
　　当然，经过2月的调整，市场估值大大降低。上证指数4300点附近，沪市PE不足50倍，对应的深市PE为63倍，两市加权平均PE为51倍。如果上市公司2007年净利润增长60%，则对应4300点的PE为32倍。若2008年上市公司净利润能增长30%，则目前指数水平对应的2008年PE为24倍。以未来四个季度业绩计算的滚动PE显示，上证A股估值已经与2006 年底上证指数2600点时的水平相当。因此，市场整体估值已经大大降低，下跌空间有限，具备了中线吸纳价值。
　　另一个值得注意的是，政策面的变化及新基金开闸以及专户理财产品的推出，将持续增加资金供给。春节前批准2只创新型封闭式基金发行，2月15日批准2只开放式基金发行，2月22日批准多只股票型、混合型、债券型基金发行。申银万国1号集合资产管理计划获证监会批准，这是节后平安年年红1号、东方证券东方红3号后的第3只券商集合理财产品。9家基金公司获基金专户理财资格，大部分公司已完成了与客户的意向性谈判。增量资金主要来自基金、基金专户理财、券商集合理财等产品的发售。更为重要的是，政策所释放出的信号有利于扭转投资者的心态，提升人们的预期，这为市场向好的方面转变铺垫了前提与基础。
　　至于再融资，虽然证监会迎合市场做出了表态，表示在正式受理发行人融资申请后，将视市场情况以及融资方案的可行性、合规性，依照法律法规要求对发行人的融资申请严格审核，平息了市场情绪。但实质上，再融资的心理影响大于实际影响，短期影响大于中长期影响，对二级市场是利空，而对相关上市公司是利多的，尤其在股价大幅回落之后，相关股票的性价比大幅提高。我们有理由相信，投资者将逐渐理解并接受再融资。
　　整体而言，3月的基本面好坏参半。利空因素有待消化，利好因素有待进一步明朗。因此，市场、股价情绪化的波动不可避免，但可预见的系统性利空因素并不存在。因此，股价的趋势性上行值得期待。

□ 元一　 证券时报

冷杉

木槿花

恐高的鸟儿

成哥辛苦

晨阳

感觉心里有底了！！！！

海右倦客

谢谢楼主分析

蓝月

是反转吗？有待观察。。。。。。

妖精