招商证券-080220-中国铁建新股定价报告－承铁兵老传统，创时代新篇章

阳光

本文详细分析了我国建筑行业受益于国家的基础建设投入的加速，行业景气高涨，中国铁建作为铁道兵转制的企业，继承了铁道兵丰富的经验、成熟的技术和勇于开拓的精神，是我国最大的工程承包商，同时也是我国对外工程承包的最大承包商，成长性较好，建议积极申购。
􀂉  国家基建投入加速，公司业务增长潜力巨大：  “十一五”规划06  年、07  年投资均低于计划，我们预计，未来3  年内将加速投入，公路建设年投资额将不低于7500  亿元，铁路投资不低于2500  亿元。地铁建设规模世界第一，至2015年投入将达5000  亿元。公司作为铁道兵转制的企业，继承了铁道兵丰富的经验、成熟的技术和勇于开拓的精神，是我国最大的工程承包商，具有很强的技术和业务承接能力，业务增长潜力巨大。
􀂉  海外业务增长迅猛，成为公司业务第二保障。公司是我国对外工程承包最大的企业，“中国土木”、“中国铁建”的海外知名度激增。公司海外业务新签合同量2004~2006  年复合增长率达到218.7%，2007  年1～11  月公司海外新签合同达到895.37  亿元，与2006  年全年相比，增速达到了103.82％。2008  年2月，公司海外业务再传喜讯，中标利比亚26  亿美元铁路大单。
􀂉  公司04～06  年复合增长率达到33％，未来3  年仍将以20％的复合增长率增长。2006  年，公司营业收入1585  亿元，3  年间复合增长率分别超过33%，归属于母公司利润由04  年的3200  万元增长到06  年的12.4  亿元。随着基建投资的不断投入，凭借公司的过硬的技术能力、先进的设备装备水平以及良好的客户关系等优势，未来3  年公司营业收入有望仍以26％的复合增长率增长。
􀂉  募集资金将有助于公司提升核心业务竞争力，改善公司财务结构。本次股募集的资金主要用于购置工程所需设备、工程设备制造业务的改扩建、国产化工程、房地产业务以及补充流动资金等。
􀂉  合理估值区间10.5～13.5  元。公司07~09  年基本每股盈利摊薄前为0.39  元、0.30  元、0.42  元，摊薄后为0.24  元、0.30  元、0.42  元。给予公司一定的龙头溢价，合理市盈率区间为35～45  倍。
􀂉  考虑到一、二级市场的溢价，我们认为公司申购价格在5.7～7.5  元之间。

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