公募基金很听话 谁将赢得4200点保卫战？

海中人

　　最近几个交易日以来一直盘桓在4200点~4300点之间的上证指数，于3月6日盘中一度突破4400点，有人开始欢呼4200点保卫战已经胜利，也有悲观者仍然认为"政策底"难扛市场底，大盘还将继续筑底之路。那么，多空双方到底谁将赢得4200点保卫战的胜利呢？
　　市场底VS政策底
　　"如果说4200点是政策底，但它并不牢靠，我认为短期内大盘将在4000～4500点左右作箱体震荡一段时间，最悲观的情况下沪指可能会下探3800点左右。"广发证券资深分析师陈焕辉认为，在多种悲观因素的刺激下，4200点的政策底难以扛过市场弱势。
　　在陈焕辉看来，除了市场对上市公司盈利预期下降、A股整体估值过高之外，影响A股走势的变数还包括周边市场和台海局势。在弱市中，尽管监管部门不断推出朦胧利好，如放开新基金发行、创业板的推出渐行渐近，再到有官员表态正在研究印花税单边征收等，但在弱势中这种一般性利好消息的影响甚微。
　　在那些资深的投资者看来，这样的市况似乎又回到了2001～2005年的熊市状态。当时股市因国有股减持政策的出台而狂泻，在有关部门陆续推出暂缓国有股减持、下调印花税等利好消息后，市场仍然毫不留情地跌穿2000点、1600点、1500点等一个个"政策底"。
　　陈焕辉称，印花税下调对A股来说确实是很大的利好，但问题是远水解不了近渴。至于创业板的推出，它的受益板块创投概念股在整个A股市场中权重不够，顶多只能算是局部热点。陈焕辉认为，在"两会"结束后，市场可能会毫不留情地进入新的下降通道，不过预计跌幅不会很大，市场整体态势应该是震荡形态。
　　东莞证券首席分析师李大霄也认为4200点还远谈不上是底部。李大霄称，从上市企业盈利能力以及估值水平、分红回报率等实质性指标来判断，A股的跌幅显然没有到位。
　　至于市场寻求的短期底部，李大霄认为，管理层释放出的新基金发行、大盘股IPO放缓等利好可能说对A股有利，但谈不上对扭转颓势有效。只有在下调印花税这样的实质性利好出台后，市场才会凝聚足够的信心组织做多的资金。从短期来看，什么时候印花税调整政策出台，什么时候就到达了短期底部。
　　不过也有人认为4200点的政策底应该有效。某私募基金经理董宝珍认为，在目前的政策态势下，由于监管部门能够影响的资金量巨大，政策底应该能获得比较强的支撑。公募基金受到监管部门的制约比较多，是比较听话的。在某些重要的市场关口前"保底"是符合相关部门要求也是切合公募基金自身利益的。
　　董宝珍称，今年2月26日以拉抬中国石油（601857.SH）股价为标志的4200点保卫战就是一个典型的实战案例。当天下午2点30分左右，沪指最低跌到4123.31点；9分钟后，一股有组织的资金迅速杀入中国石油，在短短5分钟之内，中国石油被直线拉升0.4元，由此带动沪指回到4200点以上。当天仅仅用在中国石油上的护盘资金就达到了五六亿元之多。
　　流动性之忧
　　去年A股市场的"疯牛"被投资界公认为"都是流动性过剩惹的祸"。当时间转到今年2月份，中国平安（601318.SH）再融资千亿元的公告出台后，市场明显开始忧虑流动性不足的问题了。
　　招商证券策略分析师赵建兴认为，A股的扩容从长期看确实是只"猛虎"。2007年时，股改后的解禁及融资压力还没有体现，居民入市潮为市场提供了充沛的增量资金，从而推动市场估值持续上升。2008年的情况正好相反，全 流通后大股东变现和融资意愿很强，居民入市意愿却因市况不佳而日渐下降。2008年全年限售解禁规模将达到2.8万亿元，大股东将成为整个A股市场的真正主导者。只有在各方都认同的估值水平下，市场才能达到均衡，也就是说大股东们不再特别热衷于减持时，投资价值才会体现出来。
　　东莞证券李大霄也认为，在紧缩性货币政策的背景下，上市公司和大股东这样的产业资本很多都有从证券市场上抽逃资金的欲望，而股票的高估值又加剧了这种行为。股票估值高了后，大股东的减持意愿就格外强烈；此外，在股价过高的背景下，大股东通过增发融资做大企业的欲望也更为强烈。按照巴菲特的观点，上市公司再融资是大股东在"用脚投票"，大股东愿意摊薄所占上市公司权益显然是不看好企业的举动。
　　李大霄称，A股市场真正的转折点发生在去年10月份。去年10月份以后，一方面"大小非"解禁数量大量增加，加上股指达到历史高位，"大小非"减持开始进入密集期。而中国平安千亿元再融资方案之所以会让市场担忧，是因为它彻底改变了整个市场的预期。如此巨大的再融资规模，如果中国人寿（601628.SH）等其他大公司也照搬，会引起A股市场大量失血。不过，中国平安的再融资事件有一个"好处"就是让投资者清醒了，股票不能炒得太高了，麦子熟了，会让某些人给割了去的。
　　中小板之危
　　在这样的弱势行情下，那投资者又该怎么操盘呢？
　　联合证券分析师陈坚认为，近期市场走势呈震荡形态，这种状态可能还将持续。最近几天成交量有所放大，显然有资金进场。从具体板块的角度看，短期题材股和高送转个股的机会比较多，毕竟每年都会有一波分红行情。从中期看，农业板块和科技板块可能会成为今年的实质性业绩股。
　　广发证券的陈焕辉则认为，3月份的行情重点很有可能从中小板转移到大盘蓝筹上来。在经历大幅调整后，大盘蓝筹很有可能成为下一次爆发的主力。
　　安信证券最新出具的报告提醒，目前风险最大的板块是中小企业板，投资者应该远离中小企业板。中小板指数去年10月份时大约在5500点左右，今年1月份甚至出现一波"狂牛"行情，并于1月15日创下6315点的历史高位。到昨日收盘时仍有5812点。
　　此前，市场普遍认为中小板公司比主板企业有更好的成长性，高估值是有道理的。可安信证券统计的数据显示，从2006年以来，中小板公司的盈利增长速度开始落后于主板企业，去年很多主板公司净资产收益率水平也要大幅超过中小板公司。部分原因是，中小板企业中许多加工类企业也被给予了极高的估值水平。而按照设立创业板的相关部署，如按计划将几十家创业板公司一次性批量发行，创业板将很难重复以往的高定价模式，因此中小板将受到极大的估值压力，这很可能会成为其估值向主板靠拢的导火索。（志勇）

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