券商及参股板块迎来超跌反弹机会

海中人

周五，沪深两市出现宽幅震荡之势。从盘面看，国金证券、长江证券和太平洋等券商股在盘中表现出色、走势强劲。而华茂股份、辽宁成大和吉林敖东等参股券商股，也在盘中纷纷涨停。我们认为，虽然整个大盘处于宽幅震荡之中，但个股行情演绎得淋漓尽致。尤其是那些具备一定题材支撑的行业和板块，最容易得到市场资金的追捧。由于证券公司可能发生新一轮IPO的上市预期，受此消息影响，券商股及参股券商股，一度成为市场一道亮丽的风景线。实际上，券商股及参股券商股，在本轮调整行情中，已经处于严重超跌状态，其反弹欲望异常强烈。
证券业在规范中发展
    首先，今年管理层出台系列政策措施，规范和发展证券行业，这些举措无疑在牛市之后，对证券行业进行了有效监控，有利于证券公司健康持续发展。其次，积极支持券商开展创新业务。如中国证监会对证券公司开展直接投资业务试点作出进一步安排，在总结试点经验的基础上，将适度扩大试点范围，允许符合条件的证券公司向中国证监会申请开展直接投资业务的试点；从国外情况看，直投业务是券商一项重要的收入来源，而我国这项业务处于刚刚起步的阶段。今年创业板的推出为券商直投业务提供了一条较好的退出渠道，有利于直投业务收益水平的提高。扩大直投业务试点范围后，将有更多的券商可以从直投业务中获取收益。实际上，从中长期判断，我国证券业仍处在一个上升发展的过程中，新业务为券商带来增量收入的同时，也将改善券商的盈利模式，提高券商的核心竞争力。目前已经推出的新业务有公司债、QDII、直投业务、资产证券化、定向资产管理，而创业板、融资融券和股指期货也有可能在年内推出，这些都将对券商中长期盈利产生贡献。
今年券商业绩不容乐观
    众所周知，券商行业的发展仍然高度依赖行情的演变。目前，证券市场的波动与券商行业的业绩好坏密切相关。如果我国证券市场已经步入新的下降周期，那么整个券商行业的发展将明显受到制约。即是说，券商业务的增长是建立在证券市场牛市基础之上。因此，从这个角度看，假如目前我国证券市场已经处于熊市之中，那么未来业绩增长可能缺乏基础，更多的保障来自于管理层给予券商的金融创新业务。
    事实上，2008年以来日均股票交易额持续萎缩。2008年1季度1630亿元的股票交易额与我们之前2008年全年2000亿元的日均股票交易额假设相比相差较远，而4月份前几个交易日的股票交易额在 1200亿元-1400亿元之间，呈现出持续萎缩的趋势。另外，自营业务收入的系统性风险显著提高。由于证券公司的自营业务多以股票自营和权证创设为主，因此，证券公司的自营业务投资收益率与股票市场涨幅正相关。由于股票市场总体趋势仍在大幅下跌，证券公司自营业务投资收益率有可能出现较为明显的下降，部分证券公司的自营业务可能会出现亏损。所以，多数证券公司全年业绩难以乐观。
上市预期提升板块投资机会
    由于部分优质券商可能通过IPO直接上市融资，那么证券市场上将增强券商板块的地位和估值能力。随着券商迎来上市热潮，将直接提升券商公司的投资收益和本身所蕴藏的投资价值。同时，对于参股券商股，我们应该在股权价值提升和资产重估的预期下，重新审视其投资价值。
    我们认为，投资者可以从两条主线布局券商股和参股券商股。一是随着券商业迎来上市和繁荣时期，上市券商将在上市预期和估值提升情况下，迎来较好的投资机会。二是券商、参股券商板块是此次调整最深的板块之一，那些持有券商股权较高、券商质地较好、上市进程较快的上市公司，将可能引发券商股及参股券商股超跌反弹。 北京首放

共和小蚂蚁

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