亚太资金出走潮 内地无近忧有远虑

小君

亚太资金出走潮   内地无近忧有远虑

　　亚太走资潮触发区内金融市场、尤其印尼与印度剧震，市场关注中国能否幸免。犹幸内地经济泡沫较有限，亦有充裕的工具与政策回旋空间，可抵御这次冲击，惟楼市与地方债两大隐患若不拆解，经济与金融恐终难逃劫难。

　　外界忧心亚太走资冲击将扩散，尤其内地7月外汇占款数据反映，热钱已连续两月流出中国，市场遂猜测中国会否受波及。惟中国受亚太走资潮的冲击应较有限，原因有三。

　　其一，经济相对稳健。最近两年部分外资在唱淡内地经济，令外资来华更审慎，惟此却歪打正着，令中国未如其他新兴国般，在空前热钱涌入下出现严重经济泡沫。内地经济再下挫的风险既较有限，炒家自难如「捧杀」其他新兴国般，对中国踩多一脚。

　　其二，金融泡沫不大。热钱虽在去年底至今年初较明显流入中国，惟内地市场、汇市却未见严重泡沫。现时上海股市市盈率仅若10倍，较印尼股市近日暴跌前的约20倍，估值实偏低；且人币汇价偏强，亦有内地经济触底、贸易顺差扩大等基本因素支持，并非如不少亚太货币般主要被热钱炒高，徒惹狙击。

　　其三，政策子弹充裕。目前内地外汇储备达3.5万亿美元，远高于1997年亚洲金融风暴时仅约1400亿美元，金融抵御力强得多。且内地通胀仍低于3%，远较不少有恶性通胀的新兴国为佳，必要时可放松仍处高位的存款准备金率，缓减实体经济痛楚。

　　内地凭借上述三方面优势，应可顶住此轮亚太走资逆风，惟中期仍受困于两大隐患。

　　一是地方债。内地地方债较两年前估计的约10万亿元人民币大增，更有指现已涨至20万亿元，惟中央未见有力措施整治。且中央有意力推新型基建，如地铁、环保等，以稳经济，此恐令地方债易增难减，风险与日俱增。

　　二是楼市。中央习李新领导层上台后，对楼控语焉不详，令泡沫毕呈的楼市续飈，部分一线城市楼价比去年同期升幅更逼近两成。楼泡愈迟解决，未来一旦爆破，势对内地金融安全、人民财富，以至社会稳定构成更大创伤。

　　中央对上述两大隐患必须高度警惕，并在未来一两年内戮力化解，否则纵能躲过这一轮走资潮，难保不会成为下一次金融动荡的震央，届时在资金猛撤、炒家狠踩下，恐陷凶险境地。

止水明镜

近期资金有回流的迹象，香港金管局已出手两次了。