华尔街日报：A股估值渐合理 市场不会“双杀”

阳光

其一，市场开始进入合理估值区域。目前沪深300指数2007年、2008年和2009年市盈率分别为32倍、24倍和20倍。我们一直认为30倍市盈率基本符合中国股市现状，目前市场基于2008年市盈率已经回落到24倍，已经是合理期间的下端位置。
　　考虑到研究机构对上市公司盈利偏高的预测，目前市场基于2008年收益的市盈率应该会在25倍附近。假定出现极端的情况，市场再度下挫20%，这将使得A股2008年、2009年市盈率将分别为20倍和16.7倍。也就是说，A股2009年的市盈率已经与目前摩根世界指数(15倍)的水平相当。应该说，这种情况出现的几率不会太大，因此，沪综指不大可能跌到3600点的位置去。
　　当然，尽管目前市场估值与公司基本面的情况基本吻合，但股市的弹性可能使得最终的调整极限超出目前合理估值区域。
　　其二，不会出现“双杀”的局面。所谓“双杀”是指市盈率和每股收益同时回落的情形，这种情形往往出现在熊市的阶段中。“双杀”的出现，会令市场整体下跌达到75%(市盈率和每股收益同时下跌5成的情况下)，甚至更多。但是从整体来看，上市公司每股收益在2008年、2009年不会出现收益回落的情况，这就使得市场的调整最多局限于市盈率的理性回归，如从50倍左右的市盈率回落到30倍左右。

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