安信证券--中信国安(000839)：水涨船高，钾镁肥提价势在必行

阳光

迈博资讯】报告关键点：
􀀉  旺盛的需求、全球供给紧张、国内产量增长有限以及运费大幅上涨等诸多因素推动全球钾肥价格大幅上涨；
􀀉  随着钾镁肥消费市场的逐步形成，青海国安的定价能力得到显著提升，在目前国内钾肥价格持续上涨的背景下，钾镁肥提价已是势在必行；
􀀉  参考国内硫酸钾市场价格，基于谨慎原则，我们判断，在春耕备肥期间，钾镁肥一次提价150~200元/吨。
报告摘要：
􀂾  多因素推动全球钾肥价格大幅上涨：2006年底开始的生物能源热潮、中国进口量增长形成了对钾肥的旺盛需求；寡头垄断的市场格局、突发性事件以及中国产量缓慢增长导致了钾肥供给紧张；全球运费价格的大幅上涨则推波助澜，诸多因素推动全球钾肥价格在2007年大幅上涨，而2008年也将维持稳中有升的市场格局；
􀂾  春耕备肥旺盛季节性需求推动国内钾肥价格节节走高：临近年末年初，中国已到春耕备肥时节，旺盛的季节性采购需求推动钾肥价格节节走高，硫酸钾批发价格已涨至2830元/吨，氯化钾也已稳步攀升至2275元/吨的水平，硫酸钾的终端销售价格更是高达3500元/吨以上，这为生产厂商提价打开了足够的空间；
􀂾  青海国安钾镁肥提价已是势在必行：随着钾镁肥消费市场的逐步形成，青海国安的定价能力得到显著提升，在目前国内钾肥市场价格持续上涨的背景下，我们认为，钾镁肥提价已是势在必行；参考目前硫酸钾将近3000元/吨的市场价格，钾镁肥的中心城市到货报价提至1400~1500元/吨的水平应属合理，但你为避免一次性大幅提价打击经销商的积极性，公司很有可能采取分步提价的方式，我们判断，在目前的价格水平上，青海国安可能在年初春耕备肥期间一次提价150~200元/吨，而后视市场销售情况再确定接下来的价格政策；此外，根据青海国安目前的生产能力、市场需求状况以及运输瓶颈的逐步缓解程度，我们预计2008年公司的钾镁肥产销量将达到38万吨，较2007年增长50%以上。钾镁肥的量价齐升将有效弥补碳酸锂竞争加剧导致价格大幅下跌所带来的盈利增长放缓。据此，我们全面调整对于青海国安的盈利预测。
􀂾  盈利预测及投资建议：根据我们对国内钾肥市场的分析、青海国安钾镁肥提价预期以及碳酸锂市场变化所进行的假设调整，我们调整公司2007~2010年每股盈利预测分别为0.58元、1.18元、1.47元和1.51元。快速增长的企业盈利以及资源优势产业战略的积极推进是我们长期推荐中信国安的根本原因，我们维持对公司“买入-A”的投资评级，并维持公司12个月56元的目标价。

大漠孤烟

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蓝月

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